香菜小说

第12章 更进一步（第3页）

谭鹤鸣的办公室在金融系楼三层，走廊尽头。

门开着，他站在门口，看见教授坐在堆满书的办公桌后面，戴着老花镜，正翻一本厚厚的论文合订本。

听见脚步声，他抬起头，隔着镜片看了沈望两秒，放下书："来了？坐。"

沈望在桌边的椅子上坐下，把笔记本摊开，翻到昨晚写满的那一页，推过去："谭教授，我搭了一个估值模型，有几个地方拿不准，想请您看看。"

谭鹤鸣没有立刻接话。

他摘下老花镜，拿起笔记本，凑近，一页一页地翻。

翻得很慢。

沈望坐在对面，看着他翻页的速度，心里慢慢收紧——他翻得越慢，说明问题越多。

可教授的表情始终没什么变化，只是偶尔停下来，指尖在某一处敲一下，又继续翻。

翻到最后一页，他合上笔记本，放回桌上，摘下眼镜，揉了揉鼻梁。

"框架是对的。"他开口，"思路干净，不像大一的水平。折现率、终值、自由现金流，三个支柱都立起来了。但是——"他顿了顿，看着沈望，"你用的贝塔，是行业平均值。行业平均值掩盖了个体差异。你要估值的这家公司，它的债务结构、现金流波动、市场地位，每一项都和行业均值有偏差。你要做敏感性分析，把贝塔的上下限拉开，看估值区间有多宽。区间越宽，你的模型越诚实。"

沈望点头，笔在纸上飞快地记。

教授看着他记，又说："还有终值。你用了永续增长模型，这没问题，但永续增长率不能拍脑袋。你要看这家公司所在行业的长期增速、宏观经济增长预期，还有——"他敲了敲桌面，"退出倍数法。两个方法交叉验证，结论才立得住。"

"至于WACC——"教授靠回椅背，"债务成本用边际成本，别用平均成本。权益成本，CAPM可以，但市场风险溢价别用美国的数据，用A股的实际历史溢价。数据要自己算，别偷懒抄研报。"

沈望一笔一笔地记，笔尖在纸上沙沙地响。教授说完，端起保温杯喝了口水，忽然问："你做这个模型，是为了谁？"

沈望的笔顿了一下。他没有抬头："……帮人做一个决策参照。"

"帮谁？"

"我姐。"他说，"她在公司里用的投行模型失真了，我怕她被人坑。"

谭鹤鸣看着他，看了几秒。他摘下老花镜，放下，说："你姐是沈清澜？"

沈望抬起头："您认识？"

"财经杂志封面见过。"教授说，语气淡淡的，"沈氏集团那个年轻总经理。去年有一篇专访，说她压得董事会一屋子元老抬不起头。"他顿了顿，目光落回笔记本上，"你替她操心，倒也不必。她那个位置，见过的手段比你多。但——"他敲了敲笔记本，"这个模型，你要是真做出来了，她能省很多事。投行给她的东西，永远有他们自己的立场。你给她的，没有。"

沈望没有说话。他看着教授，忽然觉得这位老人什么都看透了。

"模型做出来，需要数据喂。"教授说，"真实的市场数据、行业数据、公司内部数据。没有数据，模型就是空中楼阁。你打算从哪拿？"

"沈氏集团。"

教授看了他一眼，没有追问数据权限的问题——他显然明白，那是沈望自己家的事。

"数据要清洗，"他说，"原始数据不能直接用。缺值、异常值、口径不统一，都得处理。你一个人做，工作量不小。"

"我知道。"

"还有——"教授顿了顿，"你模型里那家欧洲精密仪器公司，跟沈氏有什么关系？"

沈望愣了一下，随即明白过来——教授把他要估值的对象看出来了。